lørdag 29. februar 2020

Månedsrapport: Februar 2020



Det er svarte natta. Coronaviruset fortsetter å prege verdens børser. Oslo Børs har opplevd den verste børsuken siden finanskrisen. Viruset er nå også påvist i Norge. Den videre retningen på børsen er usikker. Verden frykter en pandemi og konsekvensene dette vil ha for verdensøkonomien. Tiltak for å hindre spredning og redsel for smitte kan utløse en kraftig nedgang i produksjon, svært svak inntjening og i noen sektorer risiko for konkurser. Per dags dato er over 2900 mennesker døde på verdensbasis ifølge en oversikt. Dødelighetsraten er heldigvis lav og sannsynligvis er frykten overdrevet. Men det er stor usikkerhet. Og er det en ting markedet absolutt ikke liker - så er det usikkerhet.

Bi(ng)otek-, olje- og ESG-aksjer, som aksjeporteføljen min i stor grad er eksponert mot, har blitt straffet ekstra hardt de siste to ukene. Resultatet for måneden ble en nedgang på katastrofale -20,73 %. Totalt for året er den samlede aksjeporteføljen ned hele -27,15 %.


Jeg tar en forholdvis høy risiko i aksjeinvesteringene mine. Dette er bevisst og jeg er komfortabel med risikoen jeg tar. Aksjeporteføljen er langsiktig og heller ikke belånt. Det skal også nevnes at jeg har sparemidler plassert utenfor aksjemarkedet. Følgelig er jeg ikke avhengig av midlene jeg har satt inn i aksjemarkedet og kan derfor ri stormen av. Når det er sagt (skrevet) så er det selvsagt ikke moro å se porteføljeverdien forvitre.

Siden jeg ikke klarte å vekte meg ned i aksjer i forkant av børskrakket så har jeg de siste dagene benyttet anledningen til å rebalansere porteføljen i henhold til min investeringsstrategi. Jeg har vektet meg ned i NEL da jeg synes prisingen er dyr. De frigjorte midlene ble blant annet brukt til å vekte meg opp i nye, potensielt spennende utbytteaksjer som BW Energy (BWE) og Northern Ocean Ltd. (NOL). Jeg er fortsatt positiv til NEL langsiktig og har ingen planer om å vekte meg ytterligere ned. Om NEL-kursen skulle falle kraftig framover vil jeg vurdere å vekte meg opp igjen.

Den samlede aksjeporteføljen er fordelt på tre ulike kontoer hos Nordnet. Dette skaper til tider litt hodebry når det kommer til å rebalansere på tvers av kontotypene da det medfører skatterealisering. Dessuten kompliseres det ytterligere av at Nordnet belaster renter hvis du tar ut pengene før det har gått to bankdager (oppgjørsdag). Derfor kjøper jeg av og til aksjer eller prøver meg på en trade på en konto hvor aksjen egentlig ikke hører hjemme. Men nå har jeg ryddet opp.

Etter rebalanseringen framstår porteføljen mer balansert. På Investeringskonto Zero har jeg 6 aksjer hvorav 4 forhåpentligvis blir gode utbytteaksjer de neste årene (BWE, BWO, FLNG og NOL), et bet på oljeservice (ARCHER) og et bet på cannabis-markedet (WEED). På Aksjesparekonto har jeg 6 aksjer fordelt på sektorene finans (AXA), industri (NEL), mineraler (NOM) og bi(ng)otek der jeg har satset på 3 aksjer (NANO, PCIB og TRVX) i Radforsk sin selskapsportefølje. Jeg er imponert over det adm. direktør Jónas Einarsson har klart å bygge opp i Radforsk. Alle tre selskaper kan vise til lovende resultater, men ledelsen i NANO er det grunn til å stille spørsmålstegn ved. Aksjen jeg har mest tro på framover er PCIB, spesielt med forventninger om at de lander en god avtale med AstraZeneca H1 2020 som kan reprise aksjen. Det er grunnen til at PCIB per dags dato er noe overvektet i aksjeporteføljen.

Se min månedlige gjennomgang av aksjene i porteføljen for ytterligere kommentarer.

Gjennomgang av aksjene i porteføljen (nyheter og handler)

Jeg følger tett med på aksjene i porteføljen gjennom børsmeldinger, finansnyheter, nyhetsbrev, diskusjonsforum og analyser fra utvalgte meglerhus. Under følger en gjennomgang av aksjene i porteføljen hvor jeg presenterer og diskuterer månedens nyheter, samt kommenterer mine handler på Nordnet.

Archer (ARCHER)

Archer presenterte positive tall for Q4 2019. Selskapet reduserte netto rentebærende gjeld og er i konstruktiv dialog med bankene angående refinansiering som forventes avsluttet ved utgangen av Q1 2020. Selskapet har en god backlog og det er ventet at lånene forlenges uten behov for emisjon. Forhåpentligvis vil en vellykket refinansiering føre til en reprising av selskapet.

Relevante lenker:

Axactor (AXA)

Det var visstnok kommet et bud på 22 NOK på Axactor. Men styret takket nei da budet var for lavt og valgte å kjøre en rettet emisjon istedenfor. Axactor hentet over 500 millioner og storeulv tegnet seg for 40 % av emisjonen. Selskapet presenterer gode resultater for Q4 2019. Aksjen faller. Storeulv kjøper flere aksjer. Aksjen fortsetter å falle og storeulv kjøper igjen. Aksjen faller mer. Storeulv kjøper igjen. Du har hørt det før, storeulv fortsetter å kjøpe. Axactor utvider avtale med Komplett Bank og Resurs Bank. Aksjen fortsetter å falle. Enda et kjøp av storeulv. Og jammen meg kom det ikke nok et kjøp på tampen av måneden. Storeulv eier nå hele 31,68 % av aksjene i Axactor.

Er faen meg ikke til å bli klok på denne aksjen. Jeg har stor forståelse for at småaksjonærer rett og slett blir drit lei og kaster kortene. Er usikker på om Fredriksen kun ønsker negativ kontroll eller om han faktisk har planer om å kjøpe selskapet av børs. Ved førstnevnte tror jeg det kun kommer et minimumsbud. Ved sistnevnte tror jeg budet kan være i området 25 NOK. Om et slikt bud er nok til å ta selskapet av børs er jeg tvilende til. Men det er kanskje ikke bare småaksjonærer som er lei aksjen. Selv gjorde jeg et lite kjøp. Vurderer å øke litt til om aksjen fortsetter å falle for å opprettholde en 10 % vekting i porteføljen.

Relevante lenker:

BW Offshore Limited (BWO) & BW Energy Limited (BWE)

Nyhetsbildet den siste tiden relatert til BW Offshore (BWO) har stort sett dreid seg om BW Energy (BWE). Børsnoteringen av BWE har vært utfordrende med stadige tidsforskyvelser. Coronaviruset rammet børsplanene og verdsettelsen ble kraftig redusert. Men børsnoteringen ble til slutt gjennomført på kurs 24,40 NOK. Som aksjonær i BWO ble jeg tildelt noen BWE-aksjer i utbytte. Den lave prising av BWE gjorde at jeg valgte å holde på BWE-aksjene og handlet (kjøp 1) slik at jeg satt med et rundt antall aksjer. Etter børsnoteringen har BWE fortsatt å falle grunnet uroen rundt Coronaviruset. Jeg valgte derfor å vekte meg ytterligere opp i aksjen gjennom to ny handler (kjøp 2, kjøp 3).

Jeg tror BWE blir en utbytteaksje da de allerede tjener penger, jfr. Q4 2019 tallene som ble rapportert. Samtidig melder BWO om at de tjener penger og vil betale utbytte fra 2. kvartal i år. Så radarparet BWE og BWO kommer til å utgjøre en langsiktig posisjon i porteføljen framover. Planen er å ha en 5 % vekting i hver av aksjene.

Relevante lenker:

Canopy Growth Corporation (WEED)

Canopy kunne vise til bedre Q3 2020 resultatet enn forventet. En transkripsjon av Q3 2020 telekonferansen er tilgjengelig på Seeking Alpha. Ifølge telekonferansen så er det fortsatt usikkert når lanseringen av Cannabis 2.0 drikkene er klare. Utfordringer knyttet til oppskalering fra lab-produksjon til kommersiell produksjon vil ta noen måneder.

Relevante lenker:

Flex LNG (FLNG)

Flex LNG rapporterte om inntekter på 52 MUSD i Q4 2019. Selskapet fortsetter å betale utbytte, men velger å holde igjen litt grunnet frykt for Corona som har gjort at fraktratene har falt. Utbyttet blir derfor kun på 0,10 USD per aksje som var helt i tråd med mine forventinger. I det korte bildet så er LNG-fraktmarkedet noe usikkert og vi går nå inn i en svak sesong. Men ledelsen er svært positive langsiktig og fremhever at LNG vil være viktig i den grønne omstillingen. Ledelsen følger opp sine ord med innsidehandler. CEO Kalleklev kjøper 5000 nye aksjer og påtroppende kommersiell direktør Martin kjøper 10000 aksjer. Meglerhuset Danske Bank opprettholder kjøp, men nedjusterer kursmålet fra 130 til 108 NOK.

Relevante lenker:

NEL (NEL)

Som jeg skrev innledningsvis har jeg vektet meg ned i NEL gjennom to handler (salg 1, salg 2) da jeg synes prisingen er dyr. Jeg er fortsatt positiv til NEL langsiktig og har ingen planer om å vekte meg ytterligere ned. Selskapet fremstår som et godt bet innen fornybar energi og jeg ønsker å holde på en 10 % vekting i porteføljen. Om NEL-kursen skulle falle kraftig framover vil jeg vurdere å vekte meg opp igjen. Som januar måned så har februar vært en måned med mange nyhetsoppslag om NEL.

Relevante lenker:

Nordic Mining (NOM)

Nordic Mining la fram resultatene for Q4 2019. Selskapet jobber nå med byggefinansieringen av Engebø. Etter at skuffelsen fra den rettede emisjonen på 2 NOK hadde lagt seg så begynte kursen å utvikle seg positivt igjen. Et nytt kursrally som brakte kursen opp til 2,90 NOK gjorde at jeg gledet meg til å være med på reparasjonsemisjonen på 2 NOK.

Men så kom den negative nyheten om avtalen med Barton gikk i vasken og at dette kunne føre til at Engebø-prosjektet ble utsatt. Aksjen krakket (fall på over 20 %) dagen etter under emisjonskurs og jeg prøvde meg på en litt opportunistisk trade (kjøp). Dessverre hadde jeg ikke midler tilgjengelig på Aksjesparekonto så traden ble utført på Investeringskonto Zero. Siste handelsdagen i februar gjorde jeg en litt større rebalansering i porteføljen og valgte å kvitte meg med tradingposten på Zero-kontoen med et lite tap (salg).

Børsuroen vil sannsynligvis fortsette en periode framover og det er fare for at kursen derfor vil holdes nede. Konsekvensen kan bli at reparasjonsemisjonen avlyses. I den situasjonen NOM befinner seg i nå så spiller reparasjonsemisjonen lite trille. Det er småpenger ift. byggefinansieringen som må på plass. Jeg er nå litt avventende til aksjen men ønsker å opprettholde en 10 % vekting.

Relevante lenker:

Nordic Nanovector (NANO)

CEO Eduardo Bravo går dagen før Q4 2019 resultatene legges frem. Påfølgende dag blir det
kurshavari i Nordic Nanovector. "Something is rotten in the state of NANO".

Vanligvis ignorerer jeg Finansavisens omtaler av kvartalsresultatene til norske biotekselskaper da de typisk er headlines skrevet som "X tapte Y penger". Dette er en lite relevant omtale av selskaper uten inntjening som befinner seg i en vekstfase. Et eksempel er omtalen Q4-rapporten til PCIB. PCIB har en veldig lav cash-burn, de har penger for et par år framover, så der burde heller fokuset være på resultatene. Men når det kommer til NANO så synes jeg fokuset på økonomien er helt på sin plass. NANO bruker penger som fulle sjømenn, rekrutteringen til hovedstudiet Paradigme ligger etter plan, selskapet har mistet tillit i markedet. De som prøver å bortforklare det kraftige kursfallet det siste året på annet vis bør kanskje gå litt i seg selv.

Når det er sagt (skrevet) så har de kliniske resultatene hittil vært gode. Jeg tror Betalutin til slutt blir medisin. Det er eneste grunnen til at jeg fortsatt er aksjonær. Forhåpentligvis klarer den nye sjefen Dr. Lars Nieba å få skuta på rett kjøl. Han understreket at han er veldig trygg på at de fortsatt kan klare å fullføre innrulleringen av 130 pasienter innen utgangen av året. Foreløpig er det rekruttert 47 pasienter. Jeg er ikke like sikker, men kanskje det er mulig å nedjustere pasientgrunnlaget i studiet slik at de kommer i mål. Samtidig håper jeg de endrer strategi og sterkt vurderer partnerskap med Big Pharma. Å gå til markedet alene vil bli utfordrende kapitalmessig og jeg tviler på at dagens småaksjonærer vil komme godt ut av dette.

Da aksjen krakket (fall på over 20 %) så valgte jeg å gjøre et lite kjøp for å opprettholde en 10 % vekting av NANO i porteføljen. Snittprisen min ble da senket til 36 NOK som tilfeldigvis er det nye kursmålet til DNB Markets.

Relevante lenker:

Northern Drilling (NODL) & Northern Ocean Ltd. (NOL)

I månedsrapporten for desember 2019 skrev jeg følgende om min posisjon i NODL:
"Planen er å bytte alle aksjene som jeg blir tilbudt slik at jeg sitter igjen med størst mulig eierskap i NOL som sannsynligvis blir et godt utbytteselskap de neste årene. Hva jeg gjør med de gjenværende NODL-aksjene er jeg imidlertid mer usikker på. Enten avventer jeg markedet og sitter på aksjene til 2021 når boreskipene skal leveres, eller så selger jeg aksjene ved første positive nyhet/kursutslag vedrørende UDW boreskipene."
Nå er byttet gjennomført og jeg sitter kun igjen med NOL-aksjer. Byttetilbudet ble annonsert tidlig denne måneden. 2,0316 NODL-aksjer kunne byttes mot 1 NOL-aksje. Arctic Securities og Sparebank 1 Markets anbefalte byttehandelen med et kursmål på hhv. 81 NOK og 70 NOK på det nye riggselskapet. Jeg prøvde å bytte samtlige av mine NODL-aksjer på Zero-kontoen, og endte opp med at få byttet ca. 95 % av NODL-aksjene. Børsuroen de siste to ukene førte til en dårlig start på NOL-aksjen. Fra en emisjonskurs på 49 NOK så falt aksjen ned mot 24 NOK på det verste. Jeg kvittet meg raskt med de gjenværende 5 % av NODL-aksjene (salg 1, salg 2) og vektet meg opp i NOL (kjøp).

Jeg har de siste tiden lest meg litt opp på det fundamentale i riggmarkedet. Harsh Environment (HE) rigger, som det nye selskapet NOL eier og har kontrakt på, anser jeg som det mest lovende riggsegmentet for tiden. UDW boreskip, som det nye NODL eier og mangler kontrakt på, er mer utfordrende. Dessuten har verdiene av UDW boreskip blitt kuttet kraftig den siste tiden. Jeg ser derfor ikke lenger noen stor oppside i NODL. Ved en evt. kontraktinngåelse vil det bli behov for en massiv emisjon for å hente ut boreskipene og klargøre de. Dessuten er NODL i konflikt med verftet angående kanselleringen av West Cobalt som bare bidrar til mer usikkerhet i NODL. Jeg styrer derfor unna.

Relevante lenker:
 

PCI Biotech Holding (PCIB)

PCIB presenterte meget gode resultater i alle sine tre plattformer fimaChem, fimaVacc og fimaNAC. Dessverre ble de gode resultatene overskygget av en liten forsinkelse i RELEASE-studien som førte til et kraftig fall i aksjen. PCIB har igangsatt en rekke tiltak for å fremskynde pasientrekrutteringen og tar sikte å hente seg inn. Jeg anbefaler på det sterkeste at alle PCIB-aksjonærer å lytte på Radium podcast episode 117 med Per Waldard og Ronny Skuggedal hvor de går igjennom resultatene.

Som jeg skrev innledningvis så er PCIB den aksjen jeg har mest tro på framover, spesielt med forventninger om at de lander en god avtale med AstraZeneca H1 2020 som kan reprise aksjen.
Det er grunnen til at PCIB per dags dato er noe overvektet i aksjeporteføljen.

I etterkant av kvartalspresentasjon ryktes det at Arctic Securities høynet kursmålet fra 78 til 86 NOK nettopp begrunnet med forventninger om en avtale med AstraZeneca. Jeg har ikke tilgang til analysen så kan dessverre ikke bekrefte dette. Men det vil i så fall synes på DN Investor om noen dager når informasjonen der blir oppdatert. Foreløpig viser siden til det gamle kursmålet på 78 NOK.

Relevante lenker:

Targovax (TRVX)

Som jeg skrev i forrige månedsrapport tok jeg opprinnelig et lite kortsiktig bet i Targovax med bakgrunn i forventninger om gode data fra mesothelioma-studien i januar og melanoma-studien før sommeren. Etter framleggelse av positive resultater fra mesothelioma-studien er jeg blitt mer positiv til aksjen. Se webcasten https://channel.royalcast.com/hegnarmedia/#!/hegnarmedia/20200121_1 hvor resultatene ble presentert. Etter en oppdatert Edison-analyse hvor kursmålet ble oppjustert fra 18,7 til 19,9 NOK vektet jeg meg opp i Targovax gjennom en handel (kjøp 1).

Men så startet børsuroen som skapte litt hodebry ift. rebalansering på tvers av Investeringskonto Zero og Aksjesparekonto. Targovax var den eneste aksjen på Zero-kontoen som kunne handles på Aksjesparekonto. Alle de andre langsiktige aksjene på Zero-kontoen (ARCHER, BWE, BWO, WEED, FLNG og NOL) er registrert utenfor EØS og  kan derfor ikke handles på Aksjesparekonto. I min iver etter å vekte meg opp i BWE og NOL så måtte jeg gjøre et lite krumspring. Jeg valgte derfor å selge Targovax-aksjene på Zero-konto med tap (salg 1) og kjøpe tilbake aksjene på Aksjesparekonto (kjøp 2). I handelstransaksjonen endte jeg med å kjøpe 20 % flere aksjer enn det jeg solgte.

Jeg vurderer å vekte meg opp i Targovax fram mot sommeren, men er litt nølende til å spytte inn mer penger på nåværende tidspunkt. Så planen er å satse på en rebalansering mellom NANO, PCIB og Targovax når forholdene ligger til rette.
 
Relevante lenker:

Overvåkingsliste og kursmål

Jeg overvåker ca. 30 aksjer til enhver tid for å vurdere endringer (inn/ut/bytte) i porteføljen iht. min investeringsstrategi.


Endringer

  • BW Energy Limited (BWE) og Northern Ocean Ltd. (NOL): Inn på listen. Har valgt å ta bet i disse to nye, potensielt spennende utbytteaksjene. Se mine kommentarer om BWO og NODL over.
  • BW LPG (BWLPG), Northern Drilling (NODL) og Subsea 7 (SUBC): Ut av listen. Av oljerelaterte aksjer satser jeg på ARCHER, BWE, BWO og NOL framover. Har ingen umiddelbare planer om å ta inn nye aksjer i sektoren i porteføljen. Velger derfor å redusere antall oljerelatert aksjer som jeg overvåker. Jeg beholder imidlertid fortsatt EQNR, QES og SDRL på overvåkingslisten for å følge med på relevante nyheter innen sektoren. Har ingen planer om å kjøpe noen av disse tre aksjene. Nyhetsvarsling om EQNR gir meg generell info om oljemarkedet, mens nyhetsvarsler om QES og SDRL er relatert til ARCHER og NOL som jeg er investert i.
kl.